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23Q1收入同比小幅回落、归母净利有所好转,维持买入公司披露2023年一季报,1Q2023公司实现营业总收入1.70亿元,同比-6.63％,归母净利0.18亿元,同比+7.04％。我们维持2023-2025年预测EPS为0.37、0.52、0.58元,截至2023/4/24,Wind一致预期可比公司2023年平均PE为24x,公司高毛利率自主品牌业务态势更积极,抖音新兴渠道也有较强表现,公司仍为高端小家电稀缺标的,给予公司2023年30xPE,维持目标价11.10元,维持"买入"评级。

国内收入小幅增长,国内抖音电商延续高增长公司1Q23收入增速环比4Q22(同比-11.16％)有所好转,但仍有小幅下滑,其中北鼎品牌中国收入同比+3.0％、北鼎品牌海外收入-46.1％、OEM/ODM收入同比-22.1％。我们认为收入有望不断强化:一方面,虽然1-2月国内小家电出口有所压力,但3月有明显好转,其中,海关数据显示,1Q23电热类/电动类小家电行业出口额分别同比+4.5％/+5.2％;另一方面,国内市场线下消费需求回升,公司在抖音电商及线下渠道的推进顺利(久谦数据显示,1Q23公司抖音电商小厨电品类收入同比+88％),有望驱动收入继续好转。

毛利率同比环比均好转,毛销差提升受益于自主品牌内销占比提升,公司毛利率同比环比均有所提升,公司1Q23毛利率为51.70％,同比+3.36pct,环比+0.56pct。公司1Q23期间费用率同比+2.01pct,其中主要为研发费用率同比+2.26pct,及销售费用率同比+0.58pct,管理/财务费用率均同比小幅下降。综合来看,1Q23毛销差同比+2.78pct。

二季度收入基数较低,收入或进一步恢复短期来看,22年4月公司华东地区收入面临较大压力,收入基数较低,同时考虑到国内消费的恢复,以及公司在抖音等新兴渠道的发力及线下消费场景的恢复,二季度品牌国内收入增速或继续提升。

风险提示:国内市场开拓受阻。海外需求波动。行业竞争加剧。